“在市场波动和地缘政治风险不断上升的情况下，黄金作为避险工具的价值才是其出色表现的最主要原因。”世界黄金协会指出，展望未来，市场所有目光都将聚焦特朗普第二任期对全球经济的可能影响。寻求高收益的投资者或许会受益于初期因市场风险偏好抬升对风险资产的积极影响，但潜在的通胀压力等因素则可能会波及未来的经济增长。
黄金走势积极
世界黄金协会指出，展望2025年，市场共识认为美联储将于年底前降息100个基点，通胀将有所放缓，但仍高于目标水准。欧洲各国央行也可能会采取类似幅度的降息措施。随着经济状况恢复正常，美元预计将持平或略微走弱，而全球经济增长将保持向好态势，但增速仍低于趋势水准。
在此背景下，美联储举措和美元走势将继续成为黄金的重要驱动因素。但正如过去几年的情况表明，影响黄金表现的因素不仅有以上两种，还包括经济扩张及其对消费者需求的直接影响、风险与不确定性（推动投资者寻求有效对冲）、机会成本（令黄金回报相对于债券收益率的吸引力）、趋势动能（既能推动黄金走高，也能使其回归均值）。
基于QaurumSM的分析表明，如果经济表现符合市场共识，黄金可能会继续在与去年下半年类似的区间内震荡，并具备一定的上行空间。
黄金将保持区间震荡
“正如我们在《全球黄金市场年中展望》中所讨论的，隐含黄金表现很可能表明，黄金已有效反映了当前可用的所有资讯。”世界黄金协会表示。
特朗普的第二个总统任期将于2025 年1月底开始，但美股显然期待亲商环境的到来，自11月初以来已经上涨近7%，科技股（特别是美股七大科技巨头）的表现更为出色。
世界黄金协会认为，更加亲商的财政政策以及相关议程，很可能会改善美国国内投资者和消费者的情绪，或将推动明年年初几个月内的风险偏好交易。但问题在于，这些政策是否会导致通胀压力和供应链中断。此外，市场对欧洲主权债务的担忧再次加剧，以及地缘政治的持续不稳定。上述因素均可能促使投资者寻求黄金等对冲工具来抵御风险。
亚洲需求值得关注
中国和印度是全球主要的黄金市场。亚洲占全球黄金年需求的60%以上（不包括央行需求），因此亚洲对黄金表现的贡献不可小觑。2024年尤其是上半年，亚洲投资需求提振了黄金的整体表现，印度需求则是受益于下半年黄金进口关税的降低。
世界黄金协会认为，中国市场的黄金消费需求很可能会受到经济自然增长或政府刺激措施的驱动。虽然支撑2024年投资需求的因素依然存在，但黄金可能会面临股票和房地产的竞争。印度似乎更具优势。印度经济保持在6.5%以上的增速，且贸易逆差小得多。与此同时，黄金金融投资产品也呈现显著的增长态势，尽管在整体市场中所占份额较小，但也为黄金生态增添了可喜的力量。
央行购金
近15年来，全球央行持续净购黄金。世界黄金协会指出，黄金在外汇储备中的重要性已得到广泛认可：黄金可作为长期价值存储工具和投资风险分散工具，在危机时期表现良好，且不存在信贷风险。在主权债务和地缘政治不确定性日益加剧的背景下，黄金的作用也得到进一步巩固。虽然今年的央行黄金需求可能会低于过往记录，但整体仍保持强劲，对黄金表现的贡献率已达到7%-10%。
央行需求是影响黄金表现的重要因素，央行购金是由政策驱动的，因此趋势难以预测，但根据调查和分析，目前央行的购金态势将继续保持。世界黄金协会认为，超过500吨（近似长期趋势）的购金需求仍将对黄金表现产生积极影响，而2025年的全球央行需求预计将超过这一水平。但倘若需求低于这一水准，则会给黄金带来额外的压力。
世界黄金协会表示，如果现有的市场预期正确，黄金可能会保持区间震荡。然而，利率升高和经济增长放缓这一组合现象可能会对投资者和消费者产生负面影响，这种情况在亚洲尤为明显。相反，利率大幅下降或地缘政治和市场环境恶化则将改善黄金表现。最后一个关键的因素在于央行需求，如果央行需求维持在健康水平，则将继续为黄金表现提供支撑。“金价最终将取决于经济扩张、风险、机会成本和趋势动能这４个主要驱动因素的相互作用。”◆
